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目前，由于制造业利润较差，国内实体企业加杠杆动力不足，政策以减税降费为主，这是典型的供给侧改革操作。居民部门是否有加杠杆能力存在分歧，但只要限购不出现明显松动，即可认为居民的杠杆率受到抑制。[预测拐点缺乏依据]从主要的周期性指标来看，当前经济可以描述为：利率处于底部区间；对应经济基本面持续走弱、货币政策逆周期调节、投资表现分化；房地产上行接近尾声，工业低迷、通胀持续下行；总需求疲弱、库存表现分化，制造业去库存而房地产累库存。除了时间节点的吻合外，尚不足以确定目前已经临近经济下行周期的拐点。将以往周期的背景、特征拿来对比，目前，全球经济疲软，国内企业和居民没有举债投资或消费的迹象，没有充足的理由期待新的上行趋势，对于商品而言即需求缺乏改善预期。因此，大宗商品价格，尤其是工业品价格，仍然需要以偏弱或振荡筑底的视角看待。

① 如果发生美股牛市终结，美国经济大幅衰退，中国对美出口和对外出口是否会大幅滑落？我们认为这将是极大概率事件。首先，美国经济衰退不可置疑的将导致中国对美出口增速大幅减缓，尤其是在中美贸易争端背景下，中美之间的贸易规模本就存在萎缩的基础；其次，我国能否加大对非美地区的出口，以此来弥补对美出口的下降，最终使得我国出口增速维持平稳或小幅滑落？我们认为这种可能性也是微乎其微，原因在于本轮全球经济下行，新兴经济和除美国外的发达经济体面临的下行压力比美国更严重更大，因此指望维持对非美地区的出口本就非常困难，更遑论还需要有一定的增加幅度来弥补对美出口的缺口。

事情是这样的，2015年12月28日晚，公司发布内幕消息公告称，12月4日，集团一辆装载重要资料的卡车在中国河北省保定市清苑区被盗，遗失文件包括截至2014年12月31日四个财政年度及2015年度集团所有财务文件正本。我这才恍然大悟，原来大庆乳业才是遗失文件的鼻祖。2012年11月，港交所向大庆乳业发函件对其施加复牌条件，但令人错愕的是，两个月后，大庆乳业表示“公司因北方气寒冷和管道老化导致暖气管爆裂渗水，财务、物流、行政和工程部办公室内的办公设备、计算机及文件全面受损。”

行至年底，寒冬比此前想象中更冷。三家行业代表性企业，在IPO路上均陷入不同程度的麻烦，前途未卜。其中如亿邦科技，因疑似虚假增资和诉讼缠身，IPO仍在处理中；比特大陆，则因为卷入BCH算力大战等原因，依然忙于应对港交所提出的各种问询；三家企业中历史遗留问题最少的嘉楠耘智，也没能熬过港交所要求的6个月有效审核时段，上市申请于11月15日失效。

今年3月伴随着机构改革的进行，雷鸣山任水利部副部长，8月又换了岗位。和雷鸣山不同，到甘肃任省级常委的周学文是科班出身，是从水利部一步步走到副部长位子的。1963年出生的周学文是江苏人，毕业于河海大学水工结构工程专业，他1987年研究生毕业后便到了水利部水管司工作。

中国市场陷收益困局根据研究机构弗若斯特沙利文出具的报告，上好佳在2017年和2018年是中国市场最大的香脆休闲食品生产商（不包括薯片及脆米饼），以及越南市场最大的香脆休闲食品生产商。但是近年来，上好佳在中国市场并不受消费者认可。招股说明书显示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，公司总销量分别为14.29万吨、13.91万吨、13.76万吨、6.97万吨，连续下滑。公司营业收入分别为4.75亿美元、4.79亿美元、4.91亿美元、2.47亿美元，净利润分别为2890.5万美元、2296.3万美元、2011.7万美元、1456.3万美元。